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媒體低估值高分紅

发布时间:2020-01-16 21:05:08

媒体:低估值 高分红 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1、教材教辅类图书核心驱动力:量+价提升1)价格提升:2016年以来,各省教材类图书定价提升,缓解纸张价格快速上涨带来的成本压力教育类图书定价为教材定价秉持“微利”原则,通常采用基础成本+一定利润空间加成的办法进行定价原材料价格平稳后,不再具有涨价空间若原材料价格下降,则将带来毛利率的提升

2)销量提升:我们将销量提升的驱动因素分为四大正向因子:人口、产品、市占率与效率提升,以及负向的政策因素整体来看,2015年以来的二胎政策使得部分省份新生人口增长小幅度回暖但对各省级公司而言,加大产品研发及推广(尤其是自有版权的教材教辅图书)、省内市占率的提升、经营效率提升,是驱动业绩增长的核心因素同时,政策因子若发生变化,会短期影响上市公司业绩

2、板块基本面梳理:报表健康,低估值、高分红横向来看,出版板块估值低于同期中信传媒板块整体估值;历史来看,出版板块估值自2012年以来已回调至板块最低位置同时,教育类出版公司平均分红率在20%以上,领先于传媒板块优质的教育出版公司平均收入增长保持在5%~7%;归母净利润的年复合增长率则更高于同期的收入情况,平均增速超过10%在政策因子没有发生变化的情况下,预期优质的出版公司在未来有望保持10%以上的利润增长

、对比各家公司的经营能力及收入结构建议关注:

中南传媒(全产业布局、体量大,高分红),长江传媒(经营能力强),南方传媒、山东出版、中原传媒(人口基数大,估值低)风险提示:

纸张价格持续上涨;教辅政策变化或收紧;一般图书业务增速放缓;降低分红率

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